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柬埔寨桔井博彩合法吗-国际期货:库存较低价格坚挺 10月份PP延续上升趋势

2020-01-09 12:44:21 来源:sw电子平台开户 责任编辑:匿名

柬埔寨桔井博彩合法吗-国际期货:库存较低价格坚挺 10月份PP延续上升趋势

柬埔寨桔井博彩合法吗,核心观点:

9月份PP价格震荡偏强,主要受国内装置拉丝级排产比例较低,PP标品现货供应紧张影响。当前PP石化库存与港口库存总体处于较低水平,虽然装置开工水平有所提升,但总体低库存结构在10月份不会有根本改变。另外10-11月份是传统消费旺季,往往伴随去库存结构。在9月份低库存的背景下,预期10月份PP现货市场依然比较紧张。需求侧,BOPP市场情绪有好转迹象,PP注塑市场也在逐步改善并进入产业旺季,预期10-11月份下游需求不会有明显减弱迹象。从四大生产工艺和成本端分析,PP生产企业总体效益维持良好,虽然原料成本有上升趋势,但PP企业的市场传导能力较强,成本上升不但没有降价产业效益反而提升行业利润。10月份随着原料成本上行,PP生产企业延续价格传导并顺势扩大利润空间的可能性比较大。另外从PP基差结构、跨期结构、期限结构分析,也具有明显上升趋势特征。所以我们对于10月份PP价格并不悲观,操作上建议以多头配置为主。

【单边策略】PP1901合约10月份重点关注月初回调启稳后中线做多机会,进场区间9900至10150,止损9840,目标10900一线。

【跨期策略】塑料10月份继续关注1-5价差正套机会,等待阶段回调后于400附近进场,止损250,目标1200一线。

第一部分  9月市场综述:内盘先抑后扬 外盘逐步跟进

图1-1:国内PP市场人民币价格走势图

9月份国内聚丙烯市场继续冲高,月底上涨力度略有减弱。因对通胀预期的炒作,PP期货涨多跌少提振业者心态及现货;现货方面,石化厂家自身去库存良好致使其厂价连续调涨,另外成本支撑作用明显,叠加供应紧俏,贸易商多积极高报寻求成交。终端下游高价接受能力虽然有限,部分厂价也放出限产风声,但两节刚需备货需求存在,加之中间商的惜售推涨,因此价格短线保持高位。均价来看,本月华东地区聚丙烯拉丝均价在10144元/吨,环比上月涨2.38 %,同比去年同期上涨13.00%。

表1-1:国内PP美金市场价格月度统计

9月聚丙烯美金市场价格震荡,市场低价货源增多,震荡区间放大。均聚方面,印度外商最新报盘在1230美元/吨,由于前期装置降负荷影响,报盘数量依然不多。贸易商积极递盘,听闻成交较好。新加坡外商对免关税货源报盘在1240美元/吨,虽然名义上顺差较大,但贸易商一般贸易销售不佳,因此兴趣不大。韩国某外商报盘均聚在1220美元/吨,听闻月底有贸易商还盘在1210美元/吨。外商对韩国S-OIL新装置货源报价较低,听闻本月成交在1180-1190美元/吨,部分贸易商小幅加价对核销工厂销售。越南新装置货源月底价格走高,报价在1270美元/吨,听闻月中有一手贸易商拿货价格在1240美元/吨。由于国产货源现货价格走高,近来国内PP美金市场部分低价货源出现顺差,同时抑制聚丙烯出口,8月份均聚聚丙烯出口量为2.4万吨,环比减少0.7万吨。共聚市场上,中东数家外商对中低熔共聚报盘价格多稳定,月底报盘在1300-1330美元/吨,低价在1280美元/吨附近,成交一般。我们认为,近来国内人民币市场均聚现货价格持续走高,将使得未来国内聚丙烯进口持续增加。同时外商有意对新装置货源低价促销,短期内国内聚丙烯美金市场价格区间将逐步扩大,低价货源将持续顺差。

第二部分  PP供需基本面分析

一、 国内PE供给状况

图2-1:国内PP装置开工率 日度

9月初国内PP装置开工水平总体在84%水平左右,月中多套装置意外停车,开工负荷大幅降低。9月14日中天合创70万吨装置受原料不足影响临时停车;扬子石化40万吨因电厂原因蒸汽管线爆管,三条线全部临时停车;福基石化50万吨9月12日临时停车;神华包头30万吨月初停车检修,开车时间待定。受国内PP装置低开工影响,国内石化企业库存快速降低,月中国内PP企业也积极挺价支持,推升了一波PP上升行情。从9月中后期,国内检修PP装置陆续重启,总体开工水平稳步回升,至月底时国内PP开工率已回升至90%附近。随着神华宁煤和神华包头MTO装置复产,国内企业现货紧张情况得到明显改善,期货市场PP价格也走出一波快速回落行情,但总体跌幅有限。

跟踪测算,2018年8月国内PP产量约167.44万吨,环比2018年7月份减少2.96,同比去年8月份减少4.01%。2018年1-8月份国内PP累积产量约1388.49万吨,较去年1-8月份增加7.16%。据预估,2018年9月国内PP产量约168.14万吨,较8月份增加0.42%,较去年8月份增加2.41%。供给端增长情况良好。

表2-1:国内PP装置开停车情况汇总

备注:黄色 停车中;橙色 停车中并即将开车;灰色 长期停车;绿色 已开车;蓝色 未来有检修计划 。

从月底的国内PP装置开停车汇总情况,我们能够发现,前期集中检修的大庆炼化、神华宁煤、神华包头装置已顺利开车,当前正处于停车状态的大装置有大唐多伦46万吨、福基石化50万吨、青海盐湖16万吨、兰港石化11万吨;庆阳石化10万吨。其中福基石化50万吨在10月初期即将开车,对行业开工率提升有明显效果。9月PP装置检修损失量预估在30.7万吨,环比8月份减少约20%。10月份国内PP装置计划检修的装置有福建联合双线、台塑宁波、上海赛科,预计10月份检修损失量少于9月,国内PP装置维持高开工的概率较大。国内石化企业库存水平将有所补充,能否累库主要还取决于下游消费增长情况。

二、 国内PP需求状况

PP下游使用非常广泛,而且型号众多,我们主要对下游重点产业的开工情况进行系统性跟踪与分析,以窥探PP下游需求的总体状况。

图2-2:国内PP下游工厂开工情况

如上图所示,PP塑编基本维持高位稳定,9月份开工水平在60%左右,没有明显变化。BOPP膜自8月至今下游需求明显改善,价格上涨也超过每吨400元,总体开工水平也在稳步回升中,至9月底BOPP膜总体开工水平在59%,预期10-11月份延续回升态势,并逐步接近75%的高开工水平。PP注塑近两个月也有明显改善迹象,开工水平已从45%提升至51%一线,预期10-11月份延续走高,并有可能创出60%一线年内高位。总体来看,PP下游恢复良好,开工水平稳步提升,预期未来2个月需求会有明显改善。

第三部分  PP库存状况分析

国内PP库存较为分散,且缺乏统一可靠样本数据,我们在现有可知的PE库存数据中,重点关注国内石化企业库存和四大港口PE库存状况。

一、 国内PP石化企业库存

图3-1:国内PP石化企业库存 周度

9月份PP石化企业库存出现明显回落,从9月初时的27万吨水平回落至9月底的22万吨水平,石化企业去库效果明显。结合9月份国内石化企业开停车行情,能够发现9月份大庆石化和神华系集中检修对企业库存情况有重大影响。当前PP企业库存处于历史较低水平,另外根据近4年来石化企业PP库存数据跟踪,10-11月份是传统的企业去库存周期,即使在开工水平较高的背景下。说明该阶段是下游重要消费旺季,下游走货较为顺畅。所以我们对于国内PP石化企业库存的基本判断为,未来两个月很难出现累库结构,当前PP企业较低的库存将可能成为引爆行情启动的重要因素,需持续跟踪石化企业PP库存情况。

二、 国内PP四大港口库存

我们主要对国内上海港、宁波港、深圳港和天津港四大主要进口港口的PP库存情况进行跟踪汇总统计,并对历年数据进行比较分析,如下图所示。

图3-2国内四大港口PP库存

9月份PP四大港口库存延续持续回落格局,从月初3万吨水平一路下滑至月底2.3万吨一线,去库结构非常明显。当前PP港口库存远低于近8年平均值,并且处于近4年来最低水平附近。根据历史数据统计,PP港口库存在10月份往往会出现阶段性累库,但幅度并不大,11-12月份并将再次进入去库存周期。所以10月份港口库存对PP价格形成支撑的可能性不大,PP价格以维持高位震荡为主,11-12月份,随着去库周期到来,现货市场坚强,PP价格再次走高的可能性。

第四部分  PP企业生产效益分析

国内PP生产工艺主要有石脑油法、外采丙烷PDH法、外采甲醇MTO法和煤制甲醇MTO法(简称煤化工法)。我们对四种工艺的生产成本、毛利及净利情况进行汇总分析,如下图所示:

图4-1:国内拉丝级PP各生产工艺效益情况

9月份PP生产的加工利润,最高水平依然是煤化工企业,吨利润从月初1840元上升至2490元水平,处于近三年最高水平,并且维持持续上升格局。石脑油工艺虽受上游原料成本上涨影响,但PP价格涨幅更大,所以总体利润水平并没有压缩反而扩大至2084元每吨水平。PDH工艺加工利润受益于下游涨价,总体利润也有所改善,月底时的吨利润在2400元水平。外采甲醇工艺吨亏损有所降低,但依然处于不景气状态,受甲醇价格较高影响,短期内效益状况不会有明显改善。

总体来看,PP生产的四大工艺中,除外采甲醇效益较差外,基于生产企业利润水平处于较好状况,促使企业10月份维持高开工的动力较强,另外石化企业库存和港口库存水平总体较低,价格具有很强韧性,预期10月份PP价格不会出现大幅回落,生产企业总体效益情况维持良好。

一、 石脑油法制PP

对国内石脑油工艺具体生产成本及效益情况汇总统计如下:

图4-2:国内石脑油法制PP生产成本及效益

9月份外盘原油、石脑油价格大幅上涨,布伦特原油指数从月初77上涨至月末82美元每桶,石脑油东北亚价格也由每吨681.63美元上涨至713.25美元,涨幅4.6%。国内PP拉丝的石脑油法原料成本也是一路走高,从6726元每吨上升至7066元附近,净利润则从每吨1774元水平逐步上涨至月底的2084元每吨水平,如上图所示,净利润水平有所改善。相比于国内PE市场,PP市场价格维持稳定上行格局,成本传导通畅。

随着10-11月份上游原料成本继续上涨,PP企业加工利润预期还有延续扩大的趋势,在成本支撑和下游需求旺季双重影响,国内PP价格延续上行的可能性较大,产业链中下游企业需重点关注价格上涨风险。

二、 PDH法制PP工艺

图4-3:国内外采甲烷PDH法制PP生产成本及效益

9月份外采丙烷价格从月初636美元每吨上涨至664美元,涨幅4.4%。采取PDH工艺生产PP原料成本从月初6528元每吨上行至6843元,涨幅4.8%。加工利润则由每吨2072元上涨至2407元,涨幅达16.2%。PP生产总体效益处于一年中较好水平。PDH装置因生产流程短,原料价格相对稳定,总体效益水平良好,预期10月份国内PDH装置将维持高开工水平。

三、 煤化工法制PP

对国内煤化工法制PP工艺具体生产成本及效益情况汇总统计如下:

图4-3:国内煤化工法制PP生产成本及效益

9月份国内煤炭价格总体维持稳定,山西产动力煤价格基本维持在每吨580元水平附近。因国内煤化工企业基本都有配套煤矿,而且内部结算煤价远低于市场价水平,根据行业普遍操作方式统计,9月份国内煤化工企业制PP生产成本基本在5500元每吨水平,净利润则维持在每吨2000元至2500水平。当前煤化工总体利润处于相对较高水平,有继续扩大市场份额的空间。

第五部分  PP价差分析

我们对PP价差分析,主要从四个方面展开,分别是期现价差、内外盘价差、跨月价差和期限结构,展开分析如下:

图5-1:PP拉丝级基差

图5-2:PP拉丝级内外盘价差

9月份PP拉丝级基差快速走高,从月初190元水平上涨至月底的716元,如图5-1所示,9月份PP基差走阔主要是因为现货价格坚挺,尤其是月底期货价格回调时,现货价格依然非常坚挺。当前PP基差是典型的强势结构,现货价格受低库存及贸易商挺价影响维持在相对高位,期货价格受预期影响阶段性回落但持续调整的可能性并不大。预期10月份PP基差水平可能继续扩大,期货在现货价格引领下延续上升趋势。

从内外盘价差角度分析,9月份PP倒挂结构得到逆转,月初每吨倒挂540元水平,至月底时每吨顺挂64元。如图5-2所示,9月24日PP顺挂结构达到全月最大水平,每吨218元。贸易结构顺挂必将吸引更多外盘货源流入,但相比往年水平,当前顺挂幅度较小,而且外盘货源受石化成本上升影响在近期也有提价的可能性。所以短期内PP顺挂结构不会对国内价格造成实质性压力,但需密切关注后续变化趋势。

图5-3:PP期货跨月价差

图5-4:PP期货期限结构价差

PP期货跨月价差主要关注01合约与05合约,9月份1-5价差快速超强,从月初115元水平快速上涨至月底的409元,涨幅惊人,主要原因是受现货价格推动从来带动近月合约,另外01合约在四季度需求预期较好的情况下上行动能更强。从过往年份来看,1-5合约价差在四季度有走强趋势,但今年价差扩大走势明显提前,虽然已接近统计区间上轨,但不建议高位做空价差,不排除1-5价差在10-11月份继续扩大的可能性,价差操作上延续回调做多策略。

PP期货9月底的期限结构分析,如图5-4所示,走出明显的近强远弱格局。在四季度下游需求前景良好,石化企业库存和港口库存水平预期将继续维持低位的格局下,现货市场明显受到支撑。另外上游原料价格上升走势延续,也支撑近期现货市场价格。所以当前期限结构是典型牛市格局,预期10月份PP价格延续上行概率较大。

第六部分  结论及10月份PP操作策略

【PP月度观点】库存较低现货价格坚挺,10月份PP期货延续上升趋势

9月份PP价格震荡偏强,主要受国内装置拉丝级排产比例较低,PP标品现货供应紧张影响。当前PP石化库存与港口库存总体处于较低水平,虽然装置开工水平有所提升,但总体低库存结构在10月份不会有根本改变。另外10-11月份是传统消费旺季,往往伴随去库存结构。在9月份低库存的背景下,预期10月份PP现货市场依然比较紧张。需求侧,BOPP市场情绪有好转迹象,PP注塑市场也在逐步改善并进入产业旺季,预期10-11月份下游需求不会有明显减弱迹象。从四大生产工艺和成本端分析,PP生产企业总体效益维持良好,虽然原料成本有上升趋势,但PP企业的市场传导能力较强,成本上升不但没有降价产业效益反而提升行业利润。10月份随着原料成本上行,PP生产企业延续价格传导并顺势扩大利润空间的可能性比较大。另外从PP基差结构、跨期结构、期限结构分析,也具有明显上升趋势特征。所以我们对于10月份PP价格并不悲观,操作上建议以多头配置为主。

【单边策略】PP1901合约10月份重点关注月初回调启稳后中线做多机会,进场区间9900至10150,止损9840,目标10900一线。

【跨期策略】塑料10月份继续关注1-5价差正套机会,等待阶段回调后于400附近进场,止损250,目标1200一线。

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