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澳门美高梅017mgm-期指底部仍需进一步夯实

2020-01-09 13:32:49 来源:sw电子平台开户 责任编辑:匿名

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澳门美高梅017mgm,从未来内外经济环境和政策空间来看,股市暂难回归至大牛市,很有可能长期低位横盘整理。短期政策效应有利于反弹,但期指下方底部仍需夯实。

8月上旬,在一系列政策扶持下,A股开始逐渐企稳,并出现了较大幅度的反弹。三大期指IF1808、IH1808和IC1808合约都出现不同程度的反弹,其中反映中小板的IC1808合约自低点反弹幅度最大,达到5.4%。

从反弹的驱动力来看,一方面,政策方面扶持,货币政策保持流动性合理充裕,财政政策积极,包括加快专项债发行,保障在建项目资金;另一方面,从估值和未来高质量经济发展方式来看,低估值加未来高端制造业发展,企业收益占GDP比重越来越高,地产和金融占GDP比重会下降。A股经过4—7月持续下跌之后,资产配置的属性有所改善。从未来内外经济环境和政策空间来看,股市也不大可能回归至大牛市,很有可能长期低位横盘整理。短期政策效应有利于反弹,但下方底部仍需夯实。

政策利好缓和市场情绪

7月下旬国务院常务会议和中央政治局会议,定调下半年政策基调:坚持实施积极的财政政策和稳健的货币政策,提高政策的前瞻性、灵活性、有效性。此外,监管层公布多项措施与行动缓和“涌入安全资产”给债券市场带来的风险,帮助地方政府融资平台债券发行。

为促进银行加大信贷投放,8月11日银保监会接力央行继续打出组合拳:将指导银行保险机构充分利用当前流动性充裕、融资成本稳中有降的有利条件,将加大资金投放力度,保障实体经济有效融资需求;将调整贷款损失准备监管要求,鼓励银行利用拨备较为充足的有利条件,加大不良贷款处置核销力度;将着力缓解小微企业融资难融资贵问题,落实无还本续贷、尽职免责等监管政策,提高小微企业贷款不良容忍度,有效发挥监管考核“指挥棒”的激励作用。

在最新出来的二季度货币政策执行报告中,央行表明了货币政策的四个目标:货币端合理充裕、信用端提高小微融资可得性、汇率端警惕顺周期波动、政策端强调部门协调(“几家抬”)和多重工具并用。

政策调整下,银行间流动性宽松。8月8日,银行间隔夜质押式加权利率降至1.45%,创2015年7月29日以来最低纪录。从8月9日起,Shibor一年期利率也已经跌破3.3%的MLF利率,这意味着银行间拆借利率低于政策利率,流动性极度宽松。

高质量经济发展需抛弃地产依赖

统计数据显示, A股市盈率中位数当前只有29.91倍,是5年来第一次跌破30倍;市净率中位数也降低至了2.4倍,是5年来首次跌破2.5倍。两市有800股市盈率低于20倍,168股市盈率低于10倍,有12股市盈率低于5倍。

从中国经济增长模式来看,2008年之后属于债务扩张型,经济发展模式转向了依靠房地产作为支柱产业,资产表现最好的不再是实体资产和股票,房地产和信托成为投资收益最高的两类资产。在去杠杆模式下,债务扩张会逐渐和GDP增速匹配,监管层对地产定位“房子是用来住的、不是用来炒的”,因此信贷等流动性“脱虚向实”大方向不会发生变化。中国制造2025战略规划就意味着高质量经济模式依托消费升级和高端制造业,实体投资回报率会逐渐企稳回升,相应的股市也会存在长期利好,短期低估值会引发部分配置需求。

从政策来看,政策存在滞后性。有机构近期对银行的信贷情况进行了草根调研,根据所调研对象的情况,预计7月新增信贷在1.2万亿—1.3万亿元左右。但令人担忧的是,8月的首周,几家调研对象的新增信贷却出现负增长,显示当前实体经济的信贷需求并未出现真正的好转。

最重要的是当前缺乏加杠杆主体,目前只有依托中央政府加杠杆,即基建投资发力。地方政政府受制于融资平台约束和去杠杆。企业在经历了2017年去杠杆后也不大可能再度加杠杆。居民杠杆率是结构性的,中低收入杠杆率超过200%,唯独无房无贷的居民才具备加杠杆条件,但这类占比较小。

综上所述,国内财政政策更加积极,流动性偏向充裕,但是政策滞后性和缺乏加杠杆主体,高质量经济需要摆脱地产依赖和去杠杆大方向不变。因此,股指短期反弹,难迎来反转,甚至不排除创下新低的可能。

(作者单位:宝城期货)

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